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2021年將加快前期政策的完善和落地

2021-01-20 07:57 中國經濟導報-中國發展網

摘要:2021年,是“十四五”的開局之年,全球經濟仍有很大的不確定性和資金壓力。對此,2021年將以“穩健”為基調,以控制風險為重要任務,同時加快前期政策的完善和落地。

2021年,是“十四五”的開局之年,全球經濟仍有很大的不確定性和資金壓力。對此,2021年將以“穩健”為基調,以控制風險為重要任務,同時加快前期政策的完善和落地。

一是受境內外疫情影響,前期政策或繼續推進,相關鼓勵品種的優勢漸顯。目前,境內疫情出現點狀復發,境外疫情依然在蔓延,全球經濟仍處在整體下行的趨勢中。2021年,或將延續2020年的政策基調,繼續執行疫情期間關于企業債發行的支持措施,包括適當放寬募集資金用途使用范圍、鼓勵發行小微企業增信集合債等。此外,在國家發展改革委發布的業務問答中可以看到針對部分主體、債券品種,有一定的政策支持,尤其在審批時間上存在優勢。未來,企業債可以強化分類管理,利用好“優質企業融資”“直通車”機制,明確激勵和處罰機制,實現一定監管下的市場化發展。

二是縣城新型城鎮化建設專項企業債或落地,項目收益和審批效率是發行難點。2020年地方政府專項債規模大幅增加,部分項目優先選擇低成本的專項債資金,從而使得2020年推出的縣城新型城鎮化建設專項企業債延遲落地。從發行條件看,本專項品種在募集資金用途上有明顯優勢,但對項目的收入、運營和管理有較高要求。出于示范效應,本專項債或優先在經濟實力較強的縣落地,為保障項目收益,政府應完善相關產品的定價機制,強化合同約束和履行。

三是注冊制相關細則或逐步完善,發行規模或與2020年持平。企業債開始實行注冊制,取消省級發展改革委轉報環節,取消40%凈資產限制,對募投資金投向無具體要求,發行條件從理論上有所放松,但加強了中介機構職責和存續期管理要求,弱化了行政干預。綜合考慮2021年抗疫國債和專項債規模面臨退出和收縮,相關擠出效應淡化,寬松政策回歸穩健,注冊制落地緩慢等因素,企業債發行規模或與2020年持平。

四是企業債償還壓力有限,但需關注多市場融資主體的整體償債能力、部分企業再融資能力和擔保方情況。從企業債發行主體風險來看,2021年待償還企業債主體1191家,其中796家僅需償還企業債,占比67%,待償還規模2213億元,占存量企業債的10%;207家需要償還2個債券品種,規模3069億元;188家需要償還3種及以上品種的債券,規模11380億元。可見,企業債償還主體的償債壓力更多的在其他債券品種。具體到發行人,一方面需要關注多市場融資主體的償還壓力,尤其是低級別主體;另一方面需要關注民營企業償還能力。2021年需償還企業債的民營企業有14家,債券總償還規模310億元,其中,企業債114億元,2支由專業擔保公司擔保,10支為股東或其他第三方擔保,6支為無擔保債券。對于短期償債壓力較大的企業,需要關注其再融資能力情況及擔保方的救助能力和意愿。

五是企業債違約風險可控。從目前看,違約企業債數量較少,遠低于銀行間市場和交易所市場主要品種。低違約率與國家發展改革委嚴格的風險管控不無關系,例如,嚴格執行“地方政府債務率高于100%的地區不予審批”、進行年度企業債券本息兌付風險排查和存續期監管。企業債的提前償還機制,使得提前回購議案通過概率較高,因為剩余債券規模減少會降低流動性,持有人往往同意提前兌付。從這個角度來說,企業債在主動負債管理方面優于其他債券品種,有利于避免到期集中兌付壓力的出現。

(史曉姍,中證鵬元評級研究發展部研究員)

責任編輯:劉維


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